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November 17 Buffet says...（in red）
November 11 午夜风烛---Bill Gross 午夜时分，一股寒风吹进我的卧室。他就像一个幽灵，每每在我感到最恐惧，希望最渺茫的时候出现。起初只是轻声细语，慢慢地分贝会增大到我不可能假装听不到。这是一个意志远比我们坚定的幽灵，他的目的是夺走我们的一切。于是我拼命地反抗，希望将他驱赶，希望这只是一场恶梦，但，不可能。正如莎翁笔下主人公麦克白发现自己已经无法停手，而此时传来了妻子自杀的消息，他只能说句，“生命如风烛，熄灭何其易”。我知道，无论我再怎样反抗，结局都是一样。 上了岁数的人（60 岁以上）应该可以体会我这番感悟的缘由，无需等到午夜，即便当你在充满阳光的午日看到报纸上登出与我们同辈的人离去的消息，难道不会触动我们的思绪么？那些年纪很轻的人，也许会猜测我是否发生了什么变故。我固然也是从年轻过来的，至今仍然记得踌躇满志的岁月，与伙伴们一起露营观星，我们对天空中的一切充满了好奇，死亡对我们而言，不过是个哲学命题。又过了些年，转眼我已步入而立之年，面对镜中的自己，我充满自信，甚至认为自己可以冲破凡人的局限，永远保持这样的状态。现在我明白了，这个世界不会因任何人而改变，我们都终将成为过去。 现在的我受到上帝的眷顾，在65岁的年纪，依然身体硬朗，思维敏捷，身边有爱人陪伴，拥有一份理想的工作，可以继续做出我的杰出贡献。我可以不认同麦克白对人生的看法，但是我不得不承认，午夜时分，此时此刻，我剩下的只有恐惧和愤怒，因为我知道总有一天，这一切都将被拿走。 我必须承认，正是白天我们看到和听到的一切，让我感受到了幽灵的脚步越来越近。经济和市场究竟哪一个已经走进了坟墓？我们已经将自己的感悟提炼出了新常态的概念，所谓新常态，不仅是经济增长速率的放缓，更意味着经济发展模式与投资者思维方式的改变。因为危机过后，新常态经济下，投资者会发现，原来几乎所有的资产类别都已经长期地被高估，并直接导致利率必须长期被控制在低位水平，各种宽松政策齐发才能保证经济在正常的轨道上运行，风才看似吹不进来。 首先，美国和 G7 等发达经济体，过去几十年经历了大幅资产升值。股价和房价飙升，消费者将资本获利转化为流动性，通过借贷或者直接出手的方式，成为“价值创造”链条中重要的环节。经济也一帆风顺地向上行驶，而动力便是来自杠杆、证券化，以及所有人理所应当地开始相信财富创造是资产升值的必然结果，正如物资是通过辛苦劳动创造的果实。这样一种信念开始在美国和世界发达国家迅速传播，而且成功地在扎下了根：人们对市场的关注，远远超过其背后的经济基础。不然，你几时见过，当局公布GDP 和就业数据，人们在时代广场开香槟庆祝或抱头痛哭？倒是几乎每天可以看见证券交易所内外你方唱罢我登场。所以我不得不说，资产价格已经不仅仅根深蒂固在人们的大脑中，更体现在经济实际增长中。换句话说，市场强，则经济强；市场弱，经济也一塌糊涂。 关于资本市场与实体经济的关系，又是一个“鸡生蛋与蛋生鸡”的难题。最近《纽约时报》有一篇题为《道指有泡沫么》的文章，分析了一个的不太难理解的道理，即股票走势应该与名义GDP 走向存在正相关，因为企业盈利与名义GDP 明显存在相关性。在下面这张图中，PIMCO 分析了过去50 年美国名义GDP 增长和企业盈利增长之间的关系。相关系数R2仅为0.305。仔细分析也能够得出相关系数为何如此之低，企业盈利与GDP 增长并不是简单的一对一关系，劳动力市场景气程度、政府角色、相关国家等等因素都会影响GDP，而这些因素同时由企业汇集而成，因此便重复计算了企业盈利的影响。所以当企业盈利走好时，这些因素也对 GDP 起到正面推动作用，而当企业盈利下滑时，GDP 下滑便“重力加速度”。同时这张图告诉我们，对美国经济而言，保持正常运转意味着名义GDP 增长“保六”，届时企业增长可以保持同步，只有当企业盈利较长时期保持与名义GDP 同步增长，股价才可能稳定。  不好意思，以上不过是理论分析。现实生活中，金融衍生品的存在推高了股价，同时导致几乎所有资产价格都超出实体经济足以支持的范围。同时理论分析存在起止时点主观选择弊端众所周知Jeremy Siegel 的Stocks for the Long Run 中，之所以能够得出75 年之内，美国股票实际收益率为6.5%，高于其他投资品种的结论，原因就在于作者当时分析的起点和终点“恰逢”美股市盈率的低点和高点。同理，前文提到的《纽约时报》题为《道指有泡沫么》的文章，也仅仅截取了1995 至今的股市与名义GDP 关系，并推断当年道指4000点水平与GDP 水平，对应道指和现在的经济情况，点位应该为7800 点而不是10000 点。 下面这张图选取的时间区间为自 1956 年起至今，而且不仅将股市和名义GDP 做比较，而是同时考虑债券、房地产等所有资产类别的价格走势（5 年静态）与名义GDP 走势之间的关系。我的结论如下：首先，资产价格不是在所有时间内升幅都快于GDP，最初阶段，依然是经济增长为王，而股票债券等纸质财富只能位居次席；而自八十年代，随着大量金融衍生品开发和杠杆利用升高，资本市场开始占据主导地位。几次大的回调都“恰巧”出现在经济危机之后，例如1990 年，2001-2002 年，2008-2009 年。总体来看，资产价格增长速度每年高出名义GDP1.3%。换句话说，投资股票债券等回报要好于投资实业，再换句话说，通过投资于毫无价值的次级债，甚至是蓝筹股和国债，我们在一点点地掏空未来。按照1.3%的年复合增长率，50 年后得出的增长率刚好是100%。也就是说投资资本市场，50 年后价格将高出理论价值100%。对，这就是金融杠杆的力量。可一旦有一天，市场必然开始去杠杆化，名义GDP 的增长速度将领先资产价格增长，那恐怕也就是投资者该“还”的时候了。  我承认，这样计算出的100%高估水平，过程过于简单，结论也过于悲观。这不仅意味着道指应该回归7000 点，住宅房价应该从2007 年高点拦腰斩断，商业地产也要被送上断头台，而且企业债和高收益债券也不应继续被视为美国式资本主义的象征，而应该被揭露其无底洞的本质。但问题就出在这里，相关管理机构面对去杠杆化可能带来的一系列影响，体现了空前的和谐，我认为他们虽然使用不同的统计模型，但都得出这样的结论：一定要力挺资产价格，这样才可以力保未来名义GDP 增长接近历史平均水平。殊不知这样“支持”不仅不利于肌体机能的恢复，反而像病毒一样蔓延至各个部分，更加难以除根，或者不妨打这样一个比方，戒毒后会突然引起身体种种不适，采取何种治疗方法是意志和态度的体现。 日本就是最好的例子（教训）。15 年前，日本政府采取数量化宽松政策，零利率的确阻止了股市和房地产市场的缩水，但却付出了更大的代价，经济长期低迷。可惜各国决策者并没有吸取日本的教训，他们只知道现在有一位病人叫资本主义，就算用电击，也要让它活下去。无论是美国的TARP、TALFs、PPIFs，还是英国和欧洲的低利率短期融资和银行的半国有化，都在走日本的老路。美国政府前前后后已经提供了5 万亿美元的援助，按照前文的分析和PIMCO 的模型，美国资产被高估达15 万亿美元（名义GDP 的100%）。我们也注意到中国走的是完全不同的道路，数万亿投资没有涌向资本市场，而是投向了实体经济，这也许是因为出口依然是拉动中国经济的主要引擎，又也许是因为（幸亏）中国还没有感染美国的版病毒，纸质资产财富并不占据主导地位，所以也不需要“裁纸”（paper-cut）。 美国政府的各项政策中，最重要的是接近为零的利率政策。联储究竟何时升息取决于名义GDP 的复苏速度，以及名义利率与通胀水平之间的差距。我的判断是在名义GDP 增长速度稳定在4%以前，联储不会冒险升息。当前美国债券市场的嵌入成本（embedded cost）接近 6%，所以名义GDP 只有达到这一水平才能保证美国企业和家庭的资产负债表不再继续缩水。现在市场普遍预测2009 年下半年名义GDP 可以接近4%,但是危机后补库存的可持续性以及经济刺激政策作用逐渐消退后，这样的增长速度能否保持尚且值得怀疑，所以在4%及以上的GDP 增长速度稳定前( 12-18 个月)，联储应该不会冒险升息。 不妨从另一个角度分析联储升息的动机和时点。过去18 个月，资产价格的暴跌造成了严重的损失，联储必须不惜一切代价保证私有领域的生存环境，并使价差风险（risk spread）回归正常水平，因为正常的股票和债券价差风险是未来经济增长的前提。根据PIMCO 测算，这项工作应该已经完成了八成左右，如果此时市场和投资者失去联储、财政部和FDIC 等机构的低利率和各项承诺，价差风险可能再次巨幅波动和扩大。 以上就是我对为什么美联储利率维持低位必要性的详细分析。最重要的原因是美国和发达经济体的资产价格在没有经济基础支持的前提下，已经长期被推高。各国央行只有长期维持利率在历史低位，才能制止股价、房价、高收益债券等投资品种已达30%的跌幅。但是如果利率长期人为地被定在低位，债券投资者终会意识到无论是美国当局的各项注资计划，还是中国外汇储备的大量买盘，都造就了票据和债券市场强势，也实际在反过来压低美国各项利率。美国当局和中国外储的操作虽然为资产价格提供了支持，但同时意味着投资者未来的收益被拉低。美国国债收益率仅有0.15%，2 年期票据仅有不足1%，10 年期到期国债收益率也只有3.4%。投资者对债券市场的预期最为切合实际，所以即便包括抵押贷款和可投资级别的公司债收益率也不过3.5%。市场希望获得更高的收益率只能寄希望于（也许是自欺欺人）所谓V 型反转，以及资本市场很快回到资产价格永恒上升的“旧常态”中。但实现的可能性并不大，所以此时的风险大于收益。投资者应该意识到即便资产价格与名义GDP同步增长，利率维持低位（不正常现象），投资者的回报最多也只能有4-5%。这样的结果可能令很多人感到气愤，但是这些风险资产在联储和政策制定者的支持下已经连涨了6 个月，很可能已经到达顶峰，所以我说，寒夜中，风一吹，蜡烛快灭了。 November 09 关于美国流动性和资产价格的一点点担心是否存在这样一个可能：到了2010年底，大家发现美国那些多余的基础货币并未经过进入实体经济（从而进一步推高各类资产价格）这一环节，而是被美联储成功地在体系内直接回收了。
之前存留下来的流动性在酝酿新一轮价格上涨期间消耗过多，而被大家期盼已久的援军却迟迟没有到来，各种资产价格可能会面临新一轮下跌？（华尔街日报说，最近流入大宗商品的资金在逐渐变小） November 04 票据电子化。。http://www.21cbh.com/HTML/2009-11-3/152263.html 1.对现行贷款利率管制构成挑战，加速1年期内短端利率市场化的进程，按照新规定，电子商业汇票付款期限由纸质票据的最长6个月提高到1年； 2.该系统将有利于央行有效控制银行存在的“双卖”、将票据资产同时“出表”，从而规避信贷调控的现象 不知道银行能想出什么应对措施 “但由于短贷可用于流动资金、扩大再生产等用途，而票据必须具有贸易背景，票据对短贷的替代作用不会完全实现。”，主要疑问在这里，要看看电子化之后，监管机构是不是会放松对贸易背景的审查，以提高替代效果 个人预计会逐渐放松，然后等票据对短期贷款替代到一定程度，就放开短期贷款的利率下限，符合央行之前书面、口头多次表达的利率市场化节奏。 September 22 南京感谢老家，在几天连绵阴雨的间隙9月20号这天借了些阳光～
p.s. 上周见到本科同学，说明年要组织个活动，认识十年了；
这次家庭宴见到一些好久没见的堂、表兄弟，小时候扔完石子一起开心地被人追的日子；
保持心态就不怕时间哈～
p.p.s. 又搬来一堆书
August 19 新股询价7月28日 光大证券新股询价第一轮
l 在09/10年日均交易额1900/1800亿元的假设下，预期公司09/10年净利润为24.9/24.2亿元，对应摊薄后EPS 0.73/0.71元；在09/10年日均交易额2200/2000亿元的假设下，对应摊薄后EPS 0.79/0.75元；参考同类上市公司当前估值及近期新股上市情况判断，光大证券上市后价格预计在19.7-23.7 元，对应09年2200亿元日均交易额假设下25-30倍PE。考虑三个月锁定期风险，使用保守盈利和估值测算的网下合理询价区间为12.8-16.4元，对应09/10年日均交易额1900/1800亿元假设下09年17.5-22.5倍 PE、10年18-23倍PE。 第一次也可能是最后一次参加新股询价
据了解是全市场最低报价，did what should and could be done within the game
两个配锁匠刚刚去配钥匙，小区门口那个路边配钥匙摊，设备都在人不在
小区看门人说他有事
就去了斜对面一家有店面的
进去被雷了一下，配锁店老板面前摆着一台22寸宽屏电脑，正在看中国太保走势
问他怎样，他说被套了一块多钱，担心机构还要出货 配完钥匙回到那个路边摊，小区看门人问我是不是要配钥匙，指点我去小区另一个门口边上麻将室找配钥匙的
。。。 August 11 部分中资银行自主下调企业存款利率1).应当是商业化导向型强的部分股份制银行的个体行为；
2).只针对议价能力差的中小企业（换取从银行获得贷款的机会）；
3).其他银行会陆续拷贝，但仍仅限于针对议价能力差的企业客户，可预见的时间内不会扩展至储蓄存款。
从制度层面讲，央行很早就打开了存款利率下限，周小川几年前写过银行的主动负债管理，其核心就是银行主动通过利率调整和产品设计优化存款结构和负债成本。但商业银行一直没有/不敢主动下调。个人理解，利率市场化程度与经济的市场化程度需要一定的匹配——当一个经济体主要由大型国企构成，而各项制度和政策又都偏向大型国企，融资自然也会偏向大型国企；银行放弃部分定价权，间接换取政策优势下的安全性和增长性。按照中国之前的政策调整步骤来看，一般是只有经济结构、经济制度层面发生了一些变化，才会有相应的融资市场的实质性变化；这个顺序反过来操作也可以，但实际效果会很小，例如央行很早放开存款利率下限，但没有经济结构的变化，作为参与主体的银行并不会跟随制度变化去实践。
部分中资银行自主下调企业存款利率
7月31日：交行传了很久的骗贷大案终于爆出（算是行业基本面一瞥，了解一下吹得很玄乎的贷款风控；按照“货币学派”和“骗贷者”、“被骗贷者”的观点，这本不应成为一起骗贷案，如果在07年央行没有收紧货币政策。。。） （但目前与股票关系不大，预计可能还会有卖方出来澄清，说交行已经提足了拨备之类）
交行广州分行违规贷款案调查本文来源于《财经网》 2009年07月30日原广交行行长刘昌明在发放了数十亿元违规贷款后，至今仍被通缉在逃，未能归案
【《财经网》北京专稿/记者 方会磊 贺信 罗洁琪 于宁】经过旷日持久的调查，交通银行（上海交易所代码：601328，香港交易所代码：03328）广州分行一起涉嫌违法放贷的大案，已于近日开庭。
此次涉案者既包括涉嫌骗贷方，原广州市金东源房地产开发有限公司、广州天源投资管理有限公司董事长王胜，及原金东源副董事长、副总经理张利文；也包括涉嫌违法放贷方，交通银行广州分行（下称广交行）授信管理部高级经理张立和原广交行番禺支行行长麦天亮。 此案最终被提起公诉的涉案金额不详。 《财经》记者从多个渠道了解到，这起骗贷大案的揭露耗时两年，历经财政部例行检查、交行内部审查和公安部深圳直属总队刑事侦查，最后由广州市公安局经侦支队立案主办。涉案累计发生金额高达90多亿元，截至开庭前仍有约46亿元尚未归还。交通银行正对此进行资产保全，王胜投资的三大地产项目均因此被冻结。 接近交通银行的有关人士表示，以当下火热的房地产市场行情，上述地产项目建成后的估值，将足以保全交通银行的相关贷款。 目前，交通银行已将案件的有关情况向董事报告。 尤为令人关注的是，这起在广东业界引发高度关注的违法放贷案，主角至今尚未归案。原广交行行长刘昌明在其主政三年的时间内，违规巨额放贷，案发后出逃国外。公安部门已经通过国际刑警组织发出了红色通缉令，但刘昌明至今下落不明。 失踪的行长 2007年底，交通银行以干部轮岗的名义，将刘昌明调至在武汉的交银国际信托投资有限公司，免去其广交行党委书记、行长职务。但刘昌明从未赴任。 来自交通银行内部知情人士的消息称，刘昌明在交通银行内部审计结束前就出逃海外。刘昌明人脉之深广、消息之灵通，由此即可管窥一斑。至今鲜有人能给出刘昌明“失踪”的准确时间。 刘昌明，1965年出生，毕业于中山大学数力系。80年代中期，刘昌明供职于当时的中国人民银行深圳分行，后就任深圳众业城市信用社法人代表、总经理，继而成为深圳合作银行上步支行负责人及深圳合作银行行长助理、民生银行深圳分行党委书记、行长。 2003年1月，刘昌明由民生银行深圳行长任上调往民生银行总部，先后担任行长助理及副行长。仅一年后，刘即从民生银行辞职，后成为建设银行广东分行副行长。2004年底，刘昌明出任广交行党委书记、行长。 交通银行内外多位知情人士告诉《财经》记者，刘在各家银行辗转腾挪之际，制造了大量违规放贷，这些贷款也随着他的调动而得以迁徙。 “他做事专断，很多支行行长甚至还没签字，贷款就放出去了。”一位接近广交行高层的人士如此描述。 几度检查 2007年6月，财政部广东专员办根据财政部统一部署，对交通银行的资产、负债等财务情况进行例行检查，发现与广交行往来的一些公司，提供了虚假的财务报表。专员办同时接到来自广交行内部、关于刘昌明违规放贷的大量举报材料。 整体检查工作直至2007年11月始告终结。事后，财政部向交通银行总行发出整改通知，称在检查过程中初步查实，广交行的两支行有总额达17亿元的涉嫌违规及违法放贷，主要表现为大量虚假注册公司通过各种形式从交通银行获得贷款。 接近财政部的知情人士表示，这些违规贷款最终流向了广州天源投资管理有限公司、广州金东源房地产公司等企业。 财政部此番检查揭开了刘昌明案的冰山一角。 2007年8月，交通银行总行派出工作组对刘昌明及广交行进行内部审计。内审范围扩大至广州市内外的十余家分支行。内审清查结果表明，广交行违规放贷金额高达40多亿元。 交通银行总行随即对广交行的管理班子进行了整顿。除将刘昌明调任，亦与违规贷款相关的分管副行长、业务部门负责人、支行行长“谈话”，多人被免职或裁撤。 2008年4月左右，交通银行总行将原昆明分行党委书记、行长阳烽调至广州任党委书记、行长。2009年1月，交行将广州分行更名为广东省分行。 2007年底至2008年初，公安部门正式介入调查广交行违规贷款案件。据数位了解案情的知情人士称，公安部门侦查发现，经由刘昌明放出的违规、违法贷款累计发生金额高达90多亿元，这一数字远远高于此前财政部、交通银行总行内审得出的金额。截至公诉前，仍有约46亿元未能追回。 广东置地疑云 近日开庭受审的广交行贷款诈骗案，涉及的犯罪嫌疑人恰是当时财政部门清查的重点，即原广州市金东源房地产开发有限公司、广州天源投资管理有限公司的董事长王胜。这些公司均在广东置地（Canton Property）旗下。 2007年2月，王璟（Keng Wong）在英属维尔京群岛成立广东置地作为控股总公司，总部设于香港，王璟担任董事会主席。六个月后，广东置地登陆伦敦中小企业板，发行5500万股份，融资4950万美元。 最迟在2008年8月，也就是刘昌明“失踪”半年之后，广东置地的董事会也不见了董事会主席的身影。10月2日，广东置地突然宣布暂时停牌，原因是董事会主席王璟已失踪两个月，“无法取得联系”。此时，王璟实际已经被公安部门调查。 广东置地的资料显示，王璟生于1965年，毕业于南京大学，主修英国文学，1987年-2001年任职广东省政府部门，36岁时下海，早期在广东恒升房地产开发公司担任助理总裁。 知情人士告诉《财经》记者，王璟和王胜实为一人，为此次广交行贷款诈骗案的主角之一。 广交行巨额违规贷款流向广东置地旗下多个项目，但就目前交通银行由此形成的46亿元违法贷款、财政部检查出来的17亿元违规贷款和广东置地实际所需金额之间，仍有缺口，无法合理解释资金的最终流向。 知情人士告诉《财经》记者，广东置地名下的大多数物业并没成为贷款抵押物，“这些项目曾经都想在交行进行抵押贷款，但因为当时还没有办好产权证，无法抵押，所以广东置地多采用利用股权质押的方式向交行贷款。” 接近交通银行的知情人士称，目前交通银行已对近46亿元违法贷款进行了资产保全，而对象正是王胜控制下的三个项目公司。广东置地上市之时，曾邀请仲量机构对其中两大项目进行评估。由此算来，有关项目总计价值超过50亿元。这一估值较为乐观。而此案究竟将给交行带来什么样的影响，值得关注。■ （《财经》记者沈乎、王端对本文亦有贡献） August 02 无题一买了最大号的垃圾袋，第三大号的垃圾袋，准备放书，放衣服，放杂物，to be packed
室友第一天去看房就找到了应该还算满意的住处，relieved
下午在小p那里看了insider和还在咳嗽的shrek couple
August 01 7月30日：央行表态、贷款数据、银行股
苏宁再次强调要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策，但提到要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性。这是近来央行第二次提出运用市场化手段（上一次是在下半年分支行行长座谈会上），可以理解为包括定向央票，央票发行增加、利率上升，以及之后的存款准备金率上调等；最近市场波动比较大，有人传言加息，个人认为短期内不用考虑，政策主线是支持经济发展，次线是保持货币政策连续性和可持续性，加息与此两者要么矛盾要么无关。
货币监管和主管其的部门现在还是比较注重资本市场，但是贷款微调肯定会展开，只不过采取只做不说的方法，以免资本市场受影响，后面毕竟还有那么多IPO，而且决策层貌似也把资本市场信心和消费挂钩起来了。。这也可以解释央行半夜发文。
对于银行业而言，下半年贷款投放下降不是坏事，即使只有2万亿也不算少，对于项目而言，上半年顶着授信额度发放的大量贷款资金很多还没开始使用；对于银行而言，既然货币政策调整是不可避免的，不如早点响应号召，让调整逐步平稳地展开，对各方都比较好。
至于未来，比如说明年某个时间政策收紧后，贷款增长能否持续支持项目资金需求和准不良贷款的历史循环，这里面因素太多（政策为何收紧？宏观经济如何？国际货币均衡如何？），短期内没法判断出一个较大概率的恶化情景，可以去分析，但不用作为短期内投资的主线。
7月份贷款数量究竟如何现在也无法判断，目前看来不容乐观，但结构是在好转，市场遭受短期冲击并逐渐消化之后，会重新开始关注市场利率上升对银行业绩的环比提升。 July 30 7月28日：银监会发布《固定资产管理办法》与《项目融资业务指引》银监会发布《固定资产管理办法》与《项目融资业务指引》：相比征求意见稿在细节上体现出更为严格的态度，《固定资产贷款管理暂行办法》主要内容是加强贷款支付管理，对于一定规模的贷款资金支付采用贷款人受托支付方式，剔除了征求意见稿中的例外情形，明确了贷款人的法律责任，生效日期提前了一个月，未来3个月内各类银行需做好准备工作。由于项目融资涉及资金更大，《项目融资业务指引》也较《固定资产管理办法》更为严格，要求项目抵押并购买商业保险，进一步加强贷款资金支付的管理要求，要求还款封闭式管理，强调银团贷款原则。未来可能进一步出台“一指引三办法”中的《流动资金贷款管理办法》和《个人贷款管理办法》。
静态孤立地分析，这些办法如能有效实施，银行业息差收入会减少，贷款增长会下降，成本会上升，但资产质量会提高，信贷成本也会下降。但问题是这些制定的办法并不能与银行业最大客户——国企的行为模式相匹配。真正开始实施后，要么是国企做出改变，要么是这些办法被银行在操作中变通，短期内后者的可能性更大一些。
从微调的角度来说，银监会最近扮演了急先锋的角色，据《财经》报导，银监会最近还在酝酿对银行以发行次级债的方式补充资本金作出限制。如果从不限制总的流动性，而是调节流动性的去向角度而言，这些调整和规则的出台的负面影响可能更多的在于对股市而非对于银行业。 7月24日：关于按揭利率打7折问了一圈发现周围买过房的没人仔细阅读过自己的购房合同。。。果然对长期复利的事情都不太关心。。 问了这两个问题（注意，是关于折扣率，和基准利率无关） 试探了几个银行里做按揭的，得出如下基本结论： 打多少折扣也是每年1月1日确定的，目前主要是跟着央行来，如果明年调控地产，央行出通知说最低改为8折、75折，那所有现在7折的都会调整成8折、75折（但现在开发商和中介都是按以后20/30年一直打7折宣传买房节省了多少成本的） 至于如果央行不调整最低7折，银行会不会主动调整，做按揭的都不愿意正面回答。应该是看到时候的市场竞争情况而定，但至少从法律层面来说，银行想上调折扣率是不受任何限制的。 7月15日：央行发定向央票这边了解的情况是，文章中那个100亿指的应该是中信，中信在6月冲的的确太猛，环比增速接近10%，由于缴款时间是在9月，现在其他名单和数据都还没确定，中间也可能会做调整，据说央行正在和各行谈话。6月贷款冲得很猛的，环比增速在5%以上的还有民生17%、交行7%、中行、农行；
这次就是针对银行6月份季末冲贷的情况，毕竟银监会此前下发的通知被很多银行完全忽视，市场会开始担心紧缩政策的出台，但个人认为全年不超10万亿这个上限没有被压缩，缴款时间也说明了问题，只是央行需要为银监会以及遵守默契的其他银行枪打出头鸟。
从性质上来说，个人判断这次和06年第一次发行定向央票也有所不同，当时是伴随着4月加息之后出台，用以加强加息的效果，属于纯粹的紧缩政策。而这次还是用以调节银行信贷增长的平稳度，防止季末冲贷搅乱数据，并影响央行的货币政策判断。
当然，我们需要跟进了解收到通知的银行范围，如果范围很大，那还是需要关注，个人认为只会抓几个典型。 |
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