中午和某卖方讨论电力，大家一谈，还是那几个观点，我干脆提几个新鲜点的，反馈还不错：

比方说，现在大家都很担心电力的利用小时会下跌超过预期，我说跌得越超预期越好，因为煤价对终端需求下跌的敏感性要比电力盈利对利用小时下降的敏感性大得多；

第二个，电力股估值远未见底，华能带了个好头，李小鹏走了，大家不用再撑了（“我们既开足马力支持国家建设高煤价下不停产又能保持不亏损），全xxx地给你报出亏损，新上任的领导要把亏损尽量报在交接年里

第三，明年一季度，电力业绩有可能还是会低于大家预期，虽然涨了这么多次电价，低于预期里面有煤价、经营费用隐性的因素，也有人为的因素，如果能亏损更好，A股电力股价崩溃的概率更高（只要大盘不乱来），但H股反映会有限并且见底，两边就都可以开始建仓

 

电力行业不用急，毕竟都是大佬们在任上用来支持地方工业建设赚考评的，谁考虑xx的股东价值，所以带来不了什么超额收益，错过机会也无妨，尤其对于非基金投资者而言，大家又不是考虑相对收益的，所以要想投资要耐心等待历史估值底部

做模型也不是搞清各条逻辑关系就可以了这么简单的

 

资产-负债=所有者权益

资产：贷款+同业资产+债券投资

负债：存款（被动）+ 同业负债（同业）+ 同业存放 + 发金融债/次级债

两边要保持一定的均衡；有些部分是被动不可控的，有些部分是主动可控的，有些部分是高收益高风险的，有些部分是低风险流动好的

卖方分析师有一部分人不去刻意配平资产vs负债所有者权益，只要保证中间差额比较小，因为毕竟这些东西都是模拟的，从资产负债表向利润表的转化，盈利预测是不可能包含进所有的逻辑关系的；这个和盈利预测弹性关系到不大，主要就是可能会影响到净资产以及pb，但大家都还是尽量把这个误差调到最小

还有一部分人会去刻意配平，他们主要是通过资产负债表的其他资产和其他负债来调，但我聊了一下，觉得如果你去看细项的话就知道，从逻辑上来说，用其他资产不如用其他负债，用其他负债不如用同业负债；其他负债和其他资产，相对于整个资产负债表的误差来说，本身显得太小，如果把误差加到他们身上，很可能造成他们本身占比/增速的剧烈波动，虽然影响也不大，如果你不去考虑具体的细项；但是如果把误差放在同业负债里调整，对任何party的影响都会比较小，所以我决定，把误差放到同业负债上，还是要配平一下

不过他们都不怎么去调整所有者权益项，比如说资本公积，他们都是假设不变的，因为的确很难去判断，发新股本身就不太好预测，更不用说每年的投资重估储备了，如果兑现投资，还要把重估储备从资本公积里拿出

 

细调的过程中就发现很多假设涉及到战略问题了，微观里见宏观，原子里见宇宙。。。

 

p.s. 模型做好了会感觉很强大

 

模型原有n个变量，简单的想，增加一个变量就增加约n条逻辑关系，对x个假设产生影响，需要一条一条思检

复杂的模型要和简单的模型搭配使用，两者缺一不可

复杂的用来看细条逻辑关系，简单的用来检验常识

简单的模型最静态化，推出某个静态点上的数据，反映在复杂的模型里可能就是不同的逻辑线向着不同方向运动发展，需要复杂的模型去假设组合

复杂的模型也很静态化，而且如果想更多的反映动态变化就很容易出错，反倒需要简单的模型对复杂的模型的动态化尝试做检验

 

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p.s. 应yao加上此肖像